製造業 - 景氣循環

由於過去二十年來，全球工業生產的上下游逐漸分工明確，上游端的製造業通常位於新興市場國家，如中國、東南亞等地區，因此製造業循環向上時，新興市場通常都會因此受益；反之，製造業循環向下時，新興市場表現則不如成熟市場。

通過觀察，製造業循環約以三至四年為一個週期。例如以 2015 年的經驗，當時在美國結束購債、轉向升息，以中國為首的新興市場和美利差收窄、美元升值，引發熱錢外流，疊加油價崩跌，製造業對景氣前景悲觀，且資金收緊下企業看壞終端需求， 2014 下半年起製造業新訂單不斷減少，企業進行去化庫存，最終 2015 年新興市場股市大幅修正。之後隨著庫存低檔，景氣落底反彈支撐需求，企業回補庫存，製造業有所表現，直至 2017 年，中美貿易紛爭引發不確定性再度上升，再度進入下一個製造業循環。